1月3日，人民银行以利率招标方式开展了600亿逆回购。如何理解央行的大手笔“逆回购”？

逆回购再次成为热点

今日，央行公告称，为对冲央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，今日人民银行以利率招标方式开展了600亿元逆回购操作。

此次逆回购操作包括400亿元7天期、200亿元14天期，中标利率分别持稳于2.55%、2.70%；因今日有1500亿元逆回购到期，单日净回笼900亿元。

市场人士指出，2019年春节前基础货币依然存在4-4.5万亿元的缺口，需要央行采取货币政策工具进行提前对冲；央行将大概率采取CRA、MLF、公开市场大额逆回购甚至降准等相结合的方式投放基础货币以平抑资金面波动。

多家机构认为，2019年春节在2月5日，春节之前流动性面临逾万亿资金到期、集中取现需求、地方债提前发行等诸多考验；为弥补跨年资金缺口，央行在1月份进行定向降准的概率较大。

而就在昨日，国债逆回购GC001盘中仅39分钟时间飙涨至20%。资金交易员们刚在元旦前“跪完”跨年资金，没想到又来了节后第一天的紧张时刻。本以为熬过了年末的跨年借钱需求高峰后，节后能松口气，可是市场紧张情绪似乎不减反增。

央行一波宏观操作下，“逆回购”无疑再次成为了市场关注的热点。

什么是央行逆回购？

央行“逆回购”是央妈向一级交易商购买有价证券，并在约定时间将有价证券卖给一级交易商的行为。

“逆回购”为央行向市场上投放流动性的操作，“逆回购到期”则为央行从市场收回流动性的操作。

简单一点说，就是市场上缺钱了，央妈找了个借口，发点钱出去！不是白给的哦！逆回购到期，是要还回来的！

所以我们经常看到的7天逆回购，就是只借钱7天给你，7天之后，不但要还钱，还要支付利息！

当然，除了央行，投资者或金融机构也可以在证券交易所和银行间债券市场进行逆回购交易。

逆回购对市场有什么影响？

那逆回购对股市有影响吗？

市场上流动性增加，对股市是有一定的积极影响的，但是影响股市的因素实在是太多了，仅仅是逆回购的因素，不足以造成太大的影响。

先来看一个小故事吧：

这是炎热小镇慵懒的一天。太阳高挂，街道无人，每个人都债台高筑，靠信用度日。

这时，从外地来了一位有钱的旅客，他进了一家旅馆，拿出一张1000元钞票放在柜台，说想先看看房间，挑一间合适的过夜。

就在此人上楼的时候，店主抓了这张1000元钞，跑到隔壁屠户那里支付了他欠的肉钱。

屠夫有了1000元，横过马路付清了猪农的猪本钱。

猪农拿了1000元，出去付了他欠的饲料款。

那个卖饲料的老兄，拿到1000元赶忙去付清他裁剪衣服的钱。

有了1000元，这名裁缝冲到旅馆付了她所欠的房钱。

旅馆店主忙把这1000元放到柜台上，以免旅客下楼时起疑。

此时那人正下楼来，拿起1000元，声称没一间满意的，他把钱收进口袋，走了……这一天， 人生产了什么东西，也 人得到什么东西，可全镇的债务都清了，大家很开心。

如果把该故事里的店主、屠夫、猪农都看成各种地方政府和国企，就很容易理解了吧！央妈给的钱虽然转了一圈又回到了原来的地方，却解决了大问题！

而此次逆回购飙高，之所以引起一篇恐慌，原因也显而易见了。大家开始担心流动性不足了！

此次逆回购飙升,流动性出问题了？

为何节后第一天，交易所市场的资金面会在临近尾盘时间突然“躁动”？这多少出乎了市场的预期，往常都是月末、季末资金面紧张，会引发资金价格持续走高，为何节后第一天也会出现资金价格突然大涨的情况？

是不是流动性遇到考验了？其实不然。

对于此次逆回购飙高，市场普遍存在以下几种看法：

“2号上午，资金价格还是走低的，说明市场流动性充裕，所以机构选择观望；但下午2:30以后，大家不再观望，纷纷出手借钱续作到期资金，集中交易才导致资金价格临近尾盘飙升。”光大证券首席固定收益分析师张旭说，这只能说明市场资金到期量大容易引发资金面波动，但不代表资金面紧。

尽管月末、季末资金价格走高是常态，但实际上，节后第一天交易所资金价格走高也是“传统”。一方面，因参与者结构、交易制度等方面的差异，交易所市场的利率相较于银行间市场更易波动。另一方面，元旦假期交易所休市4天，因此去年年末做的隔夜、两日、三日、四日回购都集中于1月2日到期，这使得1月2日交易所回购的成交需求大增，从而加大了资金利率的波动水平。

此外，还有资金交易员表示，交易所资金价格走高也受机构年初加大配债力度的影响。“年底资金面紧张，不少非银机构会提前降低杠杆，一旦资金面转松，就会重新加杠杆配债。再加上年初债券估值通常会下行，此时买债能博取更多的资本利得”。

而今日，人民银行也已经果断开展了600亿元逆回购操作，有机构认为，降准可能不远了，对流动性并不需要有太多担忧。

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